Radar da Selic: Convergência lenta e tensões externas mantêm BC em alerta

A economia brasileira encerra a primeira semana de março de 2026 com um tabuleiro desenhado sob medida para o Banco Central. O conjunto de indicadores divulgados nos últimos dias combina mercado de trabalho resiliente com inflação que, embora persistente, não apresenta surtos. E consolida a tese de que o Comitê de Política Monetária (Copom) pode abrir espaço para o início da flexibilização, embora a persistência da inflação acima do centro da meta exija que o processo seja conduzido com cautela.

Segundo a analistas, a bússola da Selic aponta para um corte inicial de 0,25 p.p. na reunião deste mês. O movimento deve ser pautado pela cautela, uma vez que a atividade econômica dá sinais de vida, mas ainda sem fôlego para gerar um superaquecimento inflacionário. Um corte de 0,50 p.p. não pode ser descartado, mas ficou menos provável.

Atividade Econômica: Recuperação em “Banho-Maria” Os dados de atividade mostram que o Brasil cresce, mas sem pressa. O PIB registrou uma alta tímida de 0,1% no trimestre (1,8% anual), o que retira do Copom a preocupação com um excesso de demanda que pudesse pressionar os preços.

• Indústria no Azul: A produção industrial subiu 0,2% em fevereiro, revertendo quedas anteriores. Somada aos PMIs, que sugerem uma expansão moderada, a indústria mostra que parou de sangrar, mas o setor de serviços ainda não decolou.

   

• Ritmo Morno: O PMI Composto reforça que a economia brasileira está em uma marcha lenta, o que é o cenário ideal para o Banco Central testar quedas nos juros sem medo de errar a mão na inflação.

Inflação e Emprego: Equilíbrio de Forças A deflação do IGP-DI (-0,84%) traz um alívio importante nos preços ao produtor, mas o Copom mantém o foco nos núcleos do IPCA, que ainda mostram resistência. A variação do IPC-Fipe (0,25%) confirma que, no varejo, a convergência para a meta de 3% ainda é um processo em curso.

• Mercado de Trabalho: O Caged surpreendeu com a geração de 112 mil vagas formais, revertendo a destruição de empregos de janeiro. Com a taxa de desemprego estável em 5,4%, o consumo das famílias tem suporte, mas adverte-se que, embora não haja espiral salarial imediata, o aperto no mercado de trabalho impõe um limite à velocidade da queda dos juros, sob o risco de reaquecer a inflação de serviços.

   

• Fluxo Cambial: A ausência de pressão sobre o câmbio ou as reservas internacionais oferece um ambiente externo de relativa paz para a autoridade monetária agir.

Veredito para Março: O Que Mudou? Desde a semana passada, praticamente nada se alterou na dinâmica estrutural, o que é uma excelente notícia para a previsibilidade do mercado. O Copom deve manter a rota de um corte gradual, provavelmente de 0,25 p.p., sinalizando que a “porta está aberta”, mas que a descida da Selic será feita degrau por degrau.

Fatores de cautela que impedem cortes maiores (0,50 p.p.):

1. Convergência Lenta: O IPCA-15 a 4,1% ainda exige vigilância para atingir a meta.

    

2. Cenário Externo: A incerteza geopolítica global (Guerra no Irã) mantém o prêmio de risco elevado.

    

3. Resiliência do Emprego: O BC quer ter certeza de que o mercado de trabalho aquecido não vai reaquecer a inflação de serviços.

    

O Copom está diante de um cenário de certa forma favorável para começar a cortar juros. Mas a incerteza geopolítica global, especialmente as tensões no Oriente Médio, atua como um “freio de mão”, elevando o prêmio de risco e exigindo que o Banco Central mantenha uma postura de parcimônia e prontidão para reagir a eventuais choques cambiais.